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洛阳钼业投资分析逆周期整合资源未来盈利能力增强-【新闻】

发布时间:2021-04-06 00:00:33 阅读: 来源:砌块成型机厂家

洛阳钼业在资源周期低位进行资源品战略布局,2016年收购的铜钴、铌磷业务已经开始贡献利润,公司不断丰富资源品种组合也提高了抗风险能力。与此同时金属资源价格长期低迷,由于基本面的不断好转,金属价格有望步入上升通道。我们认为洛阳钼业收入见底回升且同比大幅上升,逆周期整合资源优势逐步显现,加之金属价格回暖,未来收入盈利水平将增强,今年以来二级市场股价表现不错,中长期继续看好。

一、公司概况

洛阳钼业全称为“洛阳栾川钼业集团股份有限公司”,于1999年12月22日成立,2007年香港主板上市,股票代码“03993”,2012年10月9日在A股上交所上市,股票代码为“603993”。截至3月31日最新股价为4.71元,总股本168.9亿股,总市值795.4亿元,所属行业为有色金属采矿业。

公司主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工等业务,拥有较为完整的一体化产业链条,是全球前五大钼生产商及最大钨生产商之一、全球第二大钴、铌生产商和全球领先铜生产商,同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。公司依托先进的管理理念和团队优势,在巩固和提升现有业务行业竞争优势的同时,致力于在全球范围内投资整合优质资源类项目,将公司打造成具有全球视野的、具备深度行业整合能力的国际化资源公司。

二、年报数据

洛阳钼业于2017年3月31日公布2016年年报,2016年公司实现主营业务收入69.5亿元,同比大幅增长65.6%;实现归属于上市公司股东的净利润9.9亿元,同比增长31.1%;并拟每10股派送现金红利0.35元(含税),合计分配现金红利5.9亿元(含税),占当年归属于上市公司股东净利润的59.22%。

其中,钼钨相关产品收入28.2亿元,占总营收40.52%;铜金相关产品收入13.8亿元,占总营收19.87%;铜钴相关产品收入13亿元,占总营收18.65%;磷相关产品收入7.3亿元,占总营收10.5%;铌相关产品收入4.11亿元,占总营收5.91%;其他收入3.16亿元,占总营收4.55%。

根据洛阳钼业近年各报告期营业收入的年化数据统计,营业收入在2015年开始触底回升,2016年营业收入同比增长大幅放大,一方面受益于资源品种价格回暖,另一方面得益于公司海外并购业务开始贡献收入。

经查看洛阳钼业2015年的营业收入分类情况,可见铌、磷、铜钴相关产品属于2016年新增产品类别,均是公司在资源品处于周期低位,于2016年通过收购接手的相关业务。

2016年4月27日,洛阳钼业15亿美元收购英美资源集团旗下铌磷业务,该项收购已于2016 年 9 月 23 日获公司股东大会批准,并于 2016 年 10 月 1 日完成资产交割。

2016年5月9日,洛阳钼业26.5亿美元收购PDK全球最大的铜业上市企业FCX旗下FMDRC100%的股权,并借此控股位于刚果(金)境内TFM56%的股权,接手铜钴业务。该项收购已于2016年9月23日获公司股东大会批准,并于2016年11月17日完成资产交割。

此外,通过2012年-2016年洛阳钼业的净利润和净利润同比增长率可以发现,净利润和净利润同比增长率在2012年-2014年是上升的,但是转而到2015年急剧下降,到2016年情况得到缓解,净利润增加,净利润增长率也回升。公司表示2015年之所以业绩大幅下降,是因为公司主要产品价格持续下跌(20%-30%)及剥离非核心资产预期年化收益较上年同期减少(约人民币4.43亿元)所致。

三、行业分析

洛阳钼业收入主要来自钼、钨、铜及相关产品。2016年实施两项境外重大并购项目后,公司亦有部分铌、磷、钴和铜的收入增加。公司业绩主要受到以上资源品种价格波动的影响,我们从各产品的供需方面进行分析。

钼市场:公司是全球前五大钼生产企业之一,2009 年至今钼价一直处于疲惫下行通道,窄幅波浪式震荡。供给方面,目前钼价仍为达到中小型企业的生产成本线,生产动力不足,加上供给侧改革影响,低效及高成本产能矿企相继关停、减产,预计2017年国内钼供应量无显著增加。需求方面,预计2017年中国经济增速为6.5%,在中国政府主导的新一轮基建投资、下游钢铁行业超预期回暖和国内环保形势趋紧等多重因素的影响下,钼价有望延续反弹趋势。

钨市场:因国内钨精矿市场低迷跌入成本线内,导致部分矿企停产或控制产量,市场总体产能释放下降,随着 2016 年度国内环保督查的加强和供给侧改革的影响,未来钨产能过剩程度将有一定缓解。而且2016年全球钨产量出现负增长,钨价已触底反弹。

铜市场:2016 年公司成功收购并接手运营 Tenke 铜钴矿,已成为全球领先的铜生产商。自2010年全球铜价进入下跌行情,到了2015年已进入7年以来的最低点,铜价低位徘徊致使铜矿企投资热情减弱。而随着中国供给侧改革推进、环保执行力度加强和美国基础建设投资,中美达成政策共振,形成有效控制供给端、消费端稳步增长的良好态势,铜价自 2016 年中开始稳步上涨并逐渐趋稳。

钴市场:2016 年公司成功收购并接手运营 Tenke 铜钴矿,已成为全球第二大钴生产商。钴化学品主要用于电池材料、高温合金和硬质合金。2016年受益于新能源汽车的爆发式增长,导致2016 年钴供需平衡出现扭转,动力电池对钴的需求显著提升,钴行业出现供给缺口。数据显示,2016年全球精炼钴需求为10.01万吨,较2015年增长4.2%;精炼钴产量约为9.99万吨,较2015年增长3.9%。产出增速难提高的同时需求仍将维持高增长,对钴价形成有力支撑。

铌市场:2016 年公司成功收购并接手运营巴西铌业务,已成为全球第二大铌生产商。由于铌需求弹性小,铌铁价格主要由占据行业垄断地位的CBMM公司确定,其他生产商为价格接受者。2016 年由于铌市场需求疲软,不锈钢需求减弱,尤其是中国经济放缓,对铌产品价格产生消极影响。尽管如此,2016 年第四季度需求有所回升。

磷市场:2016 年公司成功收购并接手运营巴西磷业务,成为巴西第二大磷肥生产商。为鼓励农业及相关产业的发展,巴西联邦政府及各州政府均在税收方面对化肥生产商实行优惠政策,鉴于巴西农业发展较快,未来几年对磷肥的需求量将保持稳定增长。公司所属两个磷化工厂均位于巴西农业中心地带,地域优势明显,使公司成为重要地区生产成本最低的生产商之一。2016 年巴西化肥市场比预期要好,同比 2015 年增长 13%,达到 500 万吨产量。

四、核心竞争力分析

1、优质资源储量丰富。公司目前正在运营的栾川三道庄钼钨矿,为特大型原生钼钨共生矿,属于全球最大的原生钼矿田--栾川钼矿田的一部分,也是中国第二大白钨矿床;合营公司富川矿业拥有的栾川上房沟钼矿紧邻三道庄钼钨矿,是同属栾川钼矿田的另一特大型原生钼矿;控股子公司拥有新疆哈密市东戈壁钼矿的采矿权,该矿是近年探明的一处特大型优质钼矿;在澳大利亚运营 NPM 铜金矿,为澳大利亚第四大在产铜金矿;公司于刚果(金)运营的 Tenke 铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿之一;公司于巴西运营的铌磷矿区储量丰富,勘探前景广阔,拥有世界第二大铌矿资源和目前巴西品位最高的 P2O5资源。公司所拥有的以上项目均具有较好的资源勘探前景。

2、多品种资源组合综合提升抗风险能力。公司目前拥有铜、钼、钨、钴、铌、磷以及副产金、银等组合,覆盖了基本金属、稀有金属和贵金属,同时通过磷资源介入农业应用领域。铜作为重要的消费金属,具有广泛的应用前景;钴是一种非常稀缺的金属资源,是重要的战略资源之一,其陆地资源储量较少,消费锂电池、动力锂电池的需求量占钴的总需求量的比例较高,随着电动汽车的迅猛发展,钴在锂电池中的使用将大量增加;铌金属的周期波动性比其他有色金属弱,价格相对稳定,为公司有效减弱行业波动的风险;磷主要应用于农业领域,业务所在地巴西拥有全球最大面积的潜在可耕作土地,是全球第三大磷消费国,但缺少磷矿资源,地域优势明显、发展较为平稳,有利于公司业务的多元化和分散化;在钼、钨板块方面,公司则具有明显的成本竞争优势。

3、技术先进提高成本竞争优势。公司目前生产运营的矿山(除 NPM 外)全部采用现代化、安全化的大型露天开采,公司通过开采及运输程序自动化、加强采矿及矿石运送的效率,开采成本较低;公司的选矿业务采用了先进的技术与设备,实施全流程自动化控制,进而实现较低单位选矿成本。此外,公司通过对伴生有益资源综合回收获得有价值的副产品,增强了运营矿山的盈利能力,扩大成本竞争优势。公司于澳大利亚运营的 NPM 铜金矿,矿山采用先进的分块崩落技术开采,其井下采矿自动化程度已达到 100%。公司所属各个业务板块的现金成本均位于行业国际领先水平,具有较强的国际竞争力。

五、关键点分析

1、钴、铜、钼、钨金属价格具备持续上涨预期。公司在钴、铜、钼、钨生产领域均为世界巨头,目前金属价格皆处于最近10年周期低位,由于基本面好转,铜、钴、钨、钼四种金属价格均处于价格上升通道。公司将受益金属价格上涨,未来收入盈利水平增强。

2、逆周期完成优质矿业资源并购整合。2016年公司完成2笔收购业务,Tenke铜钴去年11月17日完成矿交割,生产经营情况良好,期内共实现铜金属产量2.3万吨、钴产量1574吨(按100%),贡献毛利3亿元,毛预期年化利率23.1%。磷铌矿去年10月1日完成交割,期内实现磷肥生产量30.4万吨,铌金属产量1859吨,贡献毛利2.5亿元,毛预期年化利率19.8%。

3、非公开发行股票融资用以收购资产。2016年公司不仅用进行了海外资产收购,还筹备了非公开发行股票融资工作,并于2016年9月获得股东大会批准。在2016年10月、11月交易的交割工作完成后, 2017年1月收到中国证监会发审会审核通过公司增发方案的通知。该融资方案拟在二级市场募集不超过180亿元用以资产收购,在募集资金到位后予以置换并自筹解决差额部分。

4、持股集中度较高,国家队现身十大股东。洛阳钼业股东人数在2016年四季度为247182人,环比减少7.25%,人均持股数增加,持股进一步集中。与此同时,从公司年报十大流通股东发现有国家队现身,全国社保基金一一零组合和全国社保基金四一四组合成为新进股东,持股比例分别为0.175%和0.148%。

从上图股东人数变化结合对应股价走势,随着持股度的进一步集中,洛阳钼业的股价有走高的趋势,而今年一季度该股股价涨幅26.61%。

六、总结

1、洛阳钼业在资源周期低位进行资源品战略布局,2016年收购的铜钴、铌磷业务已经开始贡献利润,公司不断丰富资源品种组合也提高了抗风险能力。与此同时金属资源价格长期低迷,由于基本面的不断好转,金属价格有望步入上升通道。

2、不过,投资洛阳钼业的投资者还是需要有风险意识,金属价格虽然有上升预期,但如果相关需求不及预期会影响价格,如新能源汽车政策影响,动力电池增速不达预期,导致钴价走弱。

3、结合多家机构预测分析,预计公司2017-2018年营收增速分别为82.73%、19.68%,净利润增速分别为122.44%、29.27%,归母净利润增速分别为119.43%、28.31%,每股预期年化收益分别为0.1212元,0.1562元。

4、A股市场上,洛阳钼业今年以来上涨38.17%,期间最大涨幅47.85%,经过一个多月的调整,4月5日午后涨停,4月6日盘中创近期新高5.23元后回落,最新价5.14元,在市场整体企稳后,有进一步上升空间,预计中短期目标价6元左右,中长期可持续看好。

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